民生加銀孫偉：市場(chǎng)短期受疫情影響 未來科技是主線
我們看好未來幾年的股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)，認(rèn)為科技、消費(fèi)都會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，但科技股機(jī)會(huì)更明顯些。本次疫情在一定程度上加速了線上業(yè)務(wù)的增長，比如：在線辦公、在線教育、在線醫(yī)療、在線購物、在線娛樂等，科技在改變我們生活的同時(shí)，也在催生投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為有沒有疫情這些機(jī)會(huì)都是持續(xù)的，疫情只是在一定程度上加速了這種態(tài)勢(shì)。另外，此次疫情在一定程度上影響電子等人員密集型的科技制造業(yè)，但影響是短期的，科技制造業(yè)最近幾年自動(dòng)化水平有比較大的提升，一季度又是生產(chǎn)淡季，通過后續(xù)加快生產(chǎn)可以彌補(bǔ)短期影響，另外此次疫情可能會(huì)促進(jìn)自動(dòng)化水平的進(jìn)一步提升。
盡管2月3日，科技股跌幅較大，但接下來的幾天反彈幅度較大，尤其是有正面促進(jìn)效果的線上業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司股價(jià)漲幅較大，科技股整體估值我們認(rèn)為合理。
首先，此次疫情受益的游戲、視頻、云計(jì)算、線上辦公、線上醫(yī)療、線上教育等領(lǐng)域的公司，若業(yè)績超預(yù)期的話，估值將會(huì)下移，投資機(jī)會(huì)依然明顯。同時(shí)，這幾個(gè)領(lǐng)域也是未來幾年比較確定的領(lǐng)域，增長值得期待。
其次，此次疫情有一定受損的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體領(lǐng)域，最近股價(jià)反彈較弱，消費(fèi)電子公司估值較低，疫情好轉(zhuǎn)帶來企業(yè)復(fù)工的話，投資機(jī)會(huì)將比較好，今年將是5G、耳機(jī)手表等可穿戴設(shè)備的大年，相關(guān)公司將會(huì)受益。半導(dǎo)體估值相對(duì)比較高，但鑒于較高的技術(shù)壁壘，比較強(qiáng)的確定性，對(duì)比海外的對(duì)標(biāo)公司依然存在較大的收入和市值空間，我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)依然明顯。
科技股是我們未來看好的主線，主要看好：消費(fèi)電子、文化娛樂、國產(chǎn)替代，新能源車等4大方向。
第一，放眼全球市場(chǎng)，盡管2019年美國、中國的科技股上漲明顯，但隨著5G、手機(jī)、耳機(jī)眼鏡VRAR等可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)需求的釋放，機(jī)會(huì)依然明顯。
第二，文化娛樂新業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)，比如：直播帶貨、在線辦公、在線教育、游戲、短視頻等文化娛樂機(jī)會(huì)值得期待，并帶來數(shù)據(jù)量和訪問量的提升，促進(jìn)云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等機(jī)會(huì)。
第三，中國在不斷加大對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)的支持力度，隨著第一臺(tái)國產(chǎn)PC電腦的面市，將會(huì)帶來芯片等關(guān)鍵元器件，以及操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等基礎(chǔ)軟件的自主可控歷史性替代機(jī)會(huì)，帶來國內(nèi)ICT產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)重構(gòu)，猶如近幾年很多消費(fèi)電子公司成長一樣。
最后，新能源車同樣值得期待，投資機(jī)會(huì)值得深入挖掘，尤其是進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系的公司具備較好的成長潛力。
研究科技行業(yè)，自下而上的重要性非常高，首先是科技行業(yè)技術(shù)進(jìn)步比較快，其次，強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)更明顯，最后，全球化的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭，這三個(gè)特點(diǎn)都需要我們對(duì)公司有深入的跟蹤和認(rèn)識(shí)，調(diào)研是非常必要的，不僅需要調(diào)研公司本身，還需要調(diào)研上下游以及同行。
當(dāng)然，自上而下的判斷也重要，判斷行業(yè)的市場(chǎng)空間、成長性、競(jìng)爭格局等。
不論美國，還是國內(nèi)，科技股都有漲幅較快調(diào)整也較快的特點(diǎn)，與自身業(yè)績?cè)鲩L快，或者業(yè)務(wù)有較好的未來前景有關(guān)系。如何控制基金凈值的回撤，我們認(rèn)為：首先，我們需要判斷哪些機(jī)會(huì)是短期炒作，哪些是具備中長期投資價(jià)值的；其次，堅(jiān)持行業(yè)適度分散、個(gè)股集中的理念，降低單一行業(yè)的依賴度和風(fēng)險(xiǎn)暴露；另外，持倉公司大部分都有確定性的業(yè)績?cè)鲩L，以及合理的估值水平；最后，股價(jià)到合理目標(biāo)價(jià)時(shí)進(jìn)行賣出，買入性價(jià)比更好的公司。
未來的股票市場(chǎng)我們是看好的，尤其是經(jīng)歷過疫情的短期影響后，我們認(rèn)為科技、消費(fèi)、醫(yī)藥，甚至金融都有較好的投資價(jià)值，我們?cè)敢鈽酚^看待投資機(jī)會(huì)。
創(chuàng)新藥、生物藥也是科技，有非常高的技術(shù)門檻�？萍夹袠I(yè)內(nèi)公司間差異性較大，不像消費(fèi)類公司同質(zhì)性比較高，科技股研究起來難度比較大；另外，科技公司技術(shù)變革較快，不像白酒幾百年不變，也不像家電技術(shù)變革慢，這樣就需要對(duì)科技保持足夠高的敏感度和較深的產(chǎn)業(yè)理解，否則稍有不慎可能就被顛覆和淘汰了。
科技股經(jīng)歷過2013-2015年的三年牛市后，又經(jīng)歷了2016-2019年這四年的調(diào)整，很多公司股價(jià)在底部，當(dāng)然也有很多優(yōu)秀的科技公司股價(jià)創(chuàng)歷史新高。但是我們認(rèn)為，盡管2019年有一定的漲幅，僅僅是開始，只要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確立，公司業(yè)績能夠持續(xù)較快增長，那么未來的投資收益率還是會(huì)不錯(cuò)的。
2020年的科技股整體收益率可能不如2019年，因?yàn)?019年不論是科技股、還是消費(fèi)股都是在2018年下半年大跌的基礎(chǔ)上漲上來的。但2020年依然會(huì)有很多公司業(yè)績快速增長，帶來股價(jià)上漲，只要我們能夠挖掘出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，基金收益率依然會(huì)不錯(cuò)。同時(shí)2020年基金收益率將會(huì)差異比較大，不像2019年普漲行情帶來基金收益率基本都是正的，2020年將是考驗(yàn)基金經(jīng)理投資能力和選股能力的一年。
首先，我不認(rèn)為非要超級(jí)巨頭，才叫好公司，大藍(lán)籌股很少有3萬億市值，公司不能成為超級(jí)巨頭，不代表公司不好，不代表公司不優(yōu)秀，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里有核心競(jìng)爭力的企業(yè)都很優(yōu)秀�？萍碱I(lǐng)域已經(jīng)有很多全球有定價(jià)權(quán)和競(jìng)爭力的企業(yè)了，千億市值的科技企業(yè)也有不少，甚至比上證50成分股的藍(lán)籌股市值還大，中國的科技企業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一道靚麗風(fēng)景和引擎。同時(shí)，正是因?yàn)楹芏嗫萍脊具�處在發(fā)展初期，甚至萌芽階段，才具備較大的潛力做大做強(qiáng)和快速成長的可能性，投資機(jī)會(huì)和收益率可能會(huì)比大藍(lán)籌更好。
怎么挖掘這些優(yōu)秀的科技公司，我認(rèn)為：第一、所處的行業(yè)空間足夠大、景氣度足夠高；第二、行業(yè)壁壘較高、有非常寬的護(hù)城河；第三、管理層足夠優(yōu)秀，有戰(zhàn)略視野和洞察力；第四、公司產(chǎn)品競(jìng)爭力足夠強(qiáng)，是行業(yè)第一或第二的公司，或者具備成為行業(yè)前2公司的潛力；第五；毛利率凈利率比較高，收入增速較快。
科創(chuàng)板股票大多有較高的技術(shù)門檻，對(duì)于沒有專業(yè)背景的普通投資者而言，理解和投資有一定的難度，另外，科創(chuàng)板漲跌幅20%，波動(dòng)比較大，最好投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。我們建議普通投資者和基民最好通過購買科技基金實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板的投資，讓專業(yè)的投資者幫助投資和決策。
我們認(rèn)為核心資產(chǎn)不僅是消費(fèi)龍頭，更應(yīng)該包括科技企業(yè)，那些具備科技競(jìng)爭力的企業(yè)，能夠讓中國不受外國技術(shù)卡脖子的企業(yè)，才是中國的核心資產(chǎn)，不管是軍工、機(jī)械制造，還是生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體芯片，基礎(chǔ)軟件等，只要這些公司具備較高的核心技術(shù)競(jìng)爭力，在全球有較高的行業(yè)定位和溢價(jià)能力，或者有潛力成為行業(yè)龍頭的企業(yè)都應(yīng)該給予支持，我想這也是成立科創(chuàng)板的一個(gè)原因，幫助這些企業(yè)做大做強(qiáng)。我想，這些科技企業(yè)應(yīng)該享受更多的關(guān)注度和更高的估值，我們同樣應(yīng)該給這些科學(xué)家、科技從業(yè)者更好的薪酬待遇、更多的崇敬。
