扛股災(zāi)戰(zhàn)疫情 中美科技公司如何涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)？
誰(shuí)都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)危機(jī)何時(shí)到來(lái)，尤其科技類公司，保持抵御風(fēng)險(xiǎn)能力與開拓新市場(chǎng)兩大能力非常重要。股市下行之際，唯有充裕的現(xiàn)金流能夠幫助企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)
文 |《財(cái)經(jīng)》記者 劉以秦 陳瀟瀟
受到新冠病毒蔓延和石油價(jià)格戰(zhàn)的雙重影響，美國(guó)東部時(shí)間3月9日上午9時(shí)34分，美國(guó)三大股指跌幅均超7%，觸發(fā)熔斷。所謂熔斷機(jī)制，通俗地說(shuō)，就是當(dāng)股市跌到一定幅度之后，市場(chǎng)自動(dòng)停止交易一段時(shí)間，可能是幾分鐘，也可能是全天交易就此終止。這樣做的主要目的就是，防范恐慌情緒進(jìn)一步擴(kuò)散給市場(chǎng)帶來(lái)更大的沖擊。
美國(guó)在1987年的“黑色星期一”的3個(gè)月之后推出了股指熔斷機(jī)制，分為7%，13%，20%的三檔下跌熔斷。三十多年來(lái)的美股市場(chǎng)，這次之前，美股真正觸發(fā)熔斷僅有一次：1997年10月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點(diǎn)，那次創(chuàng)下自1915年以來(lái)最大跌幅。3月9日，投資者再次見證歷史。
受美股大盤影響，占據(jù)龍頭地位的美國(guó)科技股持續(xù)下跌，截止3月10日收盤，F(xiàn)acebook下跌6.4%，亞馬遜下跌5.29%，蘋果下跌7.91%，谷歌下跌6.17%，奈飛下跌6.09%。五家最有價(jià)值的科技巨頭市值一夜間縮水了3216億美元。
在美股上市的中國(guó)科技公司也受到波及，其中阿里巴巴下跌3.45%，百度下跌6.23%，京東下跌5.34%，蔚來(lái)下跌7.04%。
科技創(chuàng)新是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主賽道，過(guò)去一年，中美在科技領(lǐng)域展開競(jìng)爭(zhēng)，包括5G、芯片、人工智能等�？萍脊梢彩沁^(guò)去數(shù)年中美股市上漲的主要獲利者，美股持續(xù)上漲了11年，中國(guó)股市上，科技股也連續(xù)上漲了2年。美股大跌，科技行業(yè)的發(fā)展不可避免受到影響。
天灝資本（T.H． Capital）創(chuàng)始人侯曉天告訴《財(cái)經(jīng)》記者，股市下行之際，唯有充裕的現(xiàn)金流能夠幫助企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)。
美科技股11年牛市將終結(jié)？
南方基金首席策略分析師楊德龍告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此次熔斷，對(duì)于美國(guó)的大多數(shù)股票都影響巨大，對(duì)于科技股的影響尤其大，因?yàn)榭萍脊蛇^(guò)去十年漲幅非常大，獲利最多。
美股已經(jīng)連續(xù)上漲了11年，多位資本市場(chǎng)分析人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，到了該調(diào)整的時(shí)刻了。這是合理的調(diào)整階段，但同時(shí)疊加新冠疫情的全球蔓延，可能會(huì)讓市場(chǎng)陷入恐慌。
此次美國(guó)五大科技公司中，蘋果公司的跌幅最大，市值縮水996億美元。美國(guó)五大科技公司中，蘋果是唯一一家硬件消費(fèi)類公司。當(dāng)然，如果將蘋果股市行情下跌的的板子完全打在美國(guó)大盤上，這并不公允。今年2月18日，蘋果公司就宣布，受疫情影響，全球iPhone供應(yīng)緊張，此前發(fā)布的第二財(cái)季的營(yíng)收目標(biāo)630-670億美元無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
2月1日-2月9日，蘋果關(guān)閉中國(guó)大陸所有零售店整整9天，截止3月10日，38家中國(guó)大陸蘋果零售店恢復(fù)營(yíng)業(yè)，營(yíng)業(yè)時(shí)間限制在11點(diǎn)到18點(diǎn)（正常營(yíng)業(yè)時(shí)間為10點(diǎn)到22點(diǎn)），還有4家仍處于關(guān)門狀態(tài)，包括天津和蘇州的門店，蘋果公司并未對(duì)外公布具體原因。
受到疫情影響，蘋果公司不僅銷售難，生產(chǎn)也難，包括富士康在內(nèi)的多家蘋果供應(yīng)鏈公司還未能完全復(fù)工。
在中國(guó)疫情即將進(jìn)入尾聲之時(shí)，美股熔斷又給了蘋果另一重打擊。侯曉天的觀點(diǎn)是，資本市場(chǎng)下跌，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，會(huì)影響到個(gè)人消費(fèi)，“剛需類的個(gè)人消費(fèi)不會(huì)受到太大影響，高價(jià)電子產(chǎn)品的消費(fèi)會(huì)受打擊。”一位中金公司分析人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，科技公司的業(yè)務(wù)模式各不相同，“純線上消費(fèi)且客單價(jià)不高的，影響較小，蘋果受到的影響會(huì)很大。”
除了消費(fèi)電子，以谷歌、Facebook為代表的美國(guó)科技公司，主要收入來(lái)自廣告，侯曉天認(rèn)為，廣告主會(huì)受到股市下行，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮的影響，縮減廣告開支。
近年來(lái)，科技公司的主航道開始向科技賦能轉(zhuǎn)移，主要面向需要做新技術(shù)改造的行業(yè)客戶，包括人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等。這一新興業(yè)務(wù)同樣會(huì)受到客戶縮減開支的影響。
除了美國(guó)科技公司，在美股上市還有不少中國(guó)科技公司，包括阿里巴巴、百度、京東、攜程等。楊德龍認(rèn)為，中概股的表現(xiàn)會(huì)略強(qiáng)于美國(guó)科技公司，原因是它們依托于中國(guó)市場(chǎng)，有收入保障。
對(duì)于中概股公司來(lái)說(shuō)，一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)是，美國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)減少對(duì)中國(guó)公司的投資。美國(guó)海銀資本首席策略官陳凱豐近期參加了不少美國(guó)金融行業(yè)的活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)不少美國(guó)投資機(jī)構(gòu)的高層人士都對(duì)中國(guó)有微詞，他判斷，“疫情蔓延，不光是美國(guó)，全球各國(guó)可能都會(huì)減少對(duì)中國(guó)的投資，普通投資者會(huì)減少購(gòu)買中國(guó)公司的股票。
A股短期影響不大
相比幾乎一片全綠的美股及中概股，A股表現(xiàn)平穩(wěn)得多。3月10日開盤，上證指數(shù)漲幅0.5%左右，其他兩個(gè)指數(shù)的漲幅略高于上證指數(shù)。
綜合多位投資人的觀點(diǎn)，美股下跌短期內(nèi)對(duì)A股影響有限。一位券商人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，雖然疫情引發(fā)了全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)性危機(jī)，但A股不跟外盤走，美股上漲的11年期間A股波動(dòng)并不明顯。此外，目前油價(jià)處于低位，有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策靈活性，增加了降息空間，對(duì)A股而言其實(shí)更加有利。
一位二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，A股之所以目前走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，是因?yàn)樽罱用駜?chǔ)蓄轉(zhuǎn)移， 新老基建發(fā)力等政策都在相繼鋪開。這尤其利好中國(guó)科技公司。政府正在源源不斷的為科技行業(yè)提供有利政策，并啟動(dòng)了高達(dá)25萬(wàn)億以上的基建計(jì)劃。
相對(duì)于美股和中概股，A股目前的穩(wěn)定性較好，尤其是科技股。今年春節(jié)假期后恢復(fù)交易以來(lái)，A股科技股大幅上行。尤其是5G、半導(dǎo)體、新能源汽車等領(lǐng)域。
今年2月末，工信部召開電視電話會(huì)議，一個(gè)重要議題是加快推進(jìn)5G發(fā)展，做好信息通信業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。此后，5G概念全線大漲。其中，中興通訊漲停，股價(jià)創(chuàng)歷史新高50.11元，年內(nèi)已累漲41%；其他漲停的還有宜通世紀(jì)、路通視訊、廣和通、武漢凡谷、奧維通信、烽火通信和通宇通訊等。
多數(shù)投資人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，過(guò)去兩年A股科技股一直處于牛市狀態(tài)，累計(jì)漲幅較大，估值普遍偏高，如果結(jié)合這個(gè)因素，長(zhǎng)期來(lái)看，全球股市大跌依然會(huì)引發(fā)這些股票的調(diào)整。“因?yàn)橥獗P跌了，所以A股成了避風(fēng)港，這個(gè)邏輯其實(shí)很弱。”一位投資人對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。
上述投資者認(rèn)為，受疫情影響，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，會(huì)更加謹(jǐn)慎。這意味著，如果將觀察維度放到更長(zhǎng)期，會(huì)加速這些科技股的分化，“也就是好的漲、壞的跌，完全看業(yè)績(jī)了。”
前述中金公司分析師則提到，如果全球性需求不足，中國(guó)的進(jìn)出口類科技公司也會(huì)受到很大影響，而且，“中國(guó)早晚也會(huì)面臨像美國(guó)一樣需求不足、貧富差距擴(kuò)大、債務(wù)水平過(guò)高的問(wèn)題。”
楊德龍認(rèn)為，對(duì)于科技股而言，主要看的是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而這取決于技術(shù)、管理、研發(fā)等優(yōu)勢(shì)能否幫助企業(yè)在未來(lái)釋放業(yè)績(jī)。如果僅僅是炒概念或者技術(shù)上無(wú)法突破，不能打開市場(chǎng)，股價(jià)還會(huì)跌回去。
充足現(xiàn)金流是抵御短期風(fēng)險(xiǎn)的良藥
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)波動(dòng)最大的影響就是募資渠道收縮。此外，疫情蔓延會(huì)讓部分行業(yè)的收入受到打擊，此時(shí)，企業(yè)現(xiàn)金流能力至關(guān)重要。
楊德龍認(rèn)為，包括蘋果在內(nèi)的美國(guó)科技巨頭，賬上有大量現(xiàn)金，為保持短期內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)，可能會(huì)加大回購(gòu)自家股票。而且，過(guò)去十年這些科技龍頭股漲幅很大，儲(chǔ)備了大量流動(dòng)資金。
公司回購(gòu)股票是一項(xiàng)常規(guī)操作。一般來(lái)說(shuō)，公司會(huì)在股價(jià)被低估的時(shí)候回購(gòu)股票，對(duì)于大型巨頭而言，這是一種很有效的股東回報(bào)手段。“現(xiàn)在價(jià)格低，回購(gòu)便宜，比較劃算。”楊德龍表示。
公司加速回購(gòu)股票，也有助于抵消對(duì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。整個(gè)2019年，蘋果在股票回購(gòu)上花費(fèi)了660多億美元，是微軟、谷歌、亞馬遜以及臉書的綜合的三倍。
分析人士普遍認(rèn)為，蘋果股票回購(gòu)股票的用意是為了抵消增長(zhǎng)疲軟。這期間iPhone作為蘋果的支撐型業(yè)務(wù)，依然持續(xù)放緩。
蘋果2019年第3財(cái)季凈利潤(rùn)為100.44億美元，較上年同期的115.19億美元下降13%。其中，收入占比最大的iPhone銷售收入為259.9億美元，較上年同期的294.70億美元下降12%，收入占比為48.3%，首次低于50%。
不僅僅是蘋果，從2018年3季度開始，科技巨頭們已經(jīng)開始了回購(gòu)潮。據(jù)第三方企業(yè)財(cái)務(wù)信息機(jī)構(gòu)S&P Capital IQ發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年第3季度到2019年第3季度，20家科技公司在股票回購(gòu)的資本支出上超過(guò)2610億美元，是美股股票回購(gòu)最活躍的領(lǐng)域。
回購(gòu)股份、穩(wěn)定股價(jià)也可以支撐企業(yè)渡過(guò)艱難的市場(chǎng)周期。
阿里巴巴和百度現(xiàn)金流狀況良好。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，百度有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制性資金及短期投資共1359億元人民幣，自由現(xiàn)金流101億元人民幣。同期，阿里巴巴現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資金額達(dá)到3519億元人民幣，較上一季度上漲約1200億元人民幣，主要原因是11月底在香港上市，募資超過(guò)900億元人民幣。
京東的現(xiàn)金流能力相對(duì)較弱，財(cái)報(bào)顯示， 京東2019年全年?duì)I收為5769億元，同比增長(zhǎng)24.9%，自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)至195億元。
京東是重資產(chǎn)公司，依賴現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，因此不會(huì)預(yù)留太多現(xiàn)金。不過(guò)疫情對(duì)京東這類電商平臺(tái)有正面刺激。2020年3月3日，京東零售集團(tuán)CEO徐雷在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，“京東自營(yíng)模式在這次疫情當(dāng)中相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)非常好。”并預(yù)計(jì)，今年一季度凈收入同比將增長(zhǎng)10%以上。3月6日，老虎證券發(fā)布報(bào)告稱， 依托自建物流配送體系，京東成為疫情下少數(shù)能保證用戶正常下單配送的電商平臺(tái)。
還有一些科技公司正在各種想方設(shè)法緩解現(xiàn)金流壓力。以攜程為代表的旅游行業(yè)公司，受疫情沖擊巨大，3月9日，攜程集團(tuán)CEO孫潔發(fā)布員工內(nèi)部信稱，從本月開始，她和攜程集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局主席梁建章開始0薪，同時(shí)公司高管層也提出自愿降薪，最低半薪，直至行業(yè)恢復(fù)；其他員工暫緩漲薪。
疫情爆發(fā)初期孫潔對(duì)外表示，攜程電話呼入量增長(zhǎng)了一二十倍，上億人次退訂，公司退款墊資超10億量級(jí)。3月5日，攜程推出“預(yù)約未來(lái)旅行”預(yù)售產(chǎn)品，攜程CMO孫波在發(fā)布會(huì)上表示，希望通過(guò)預(yù)售的方式幫助產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴提前回流現(xiàn)金，度過(guò)疫情帶來(lái)的最艱難時(shí)期。
3月9日，攜程股價(jià)下跌9.18%，市值158億美元。截至2019年9月30日，攜程網(wǎng)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金及短期投資余額為人民幣610億元（約合85億美元），截至目前還未發(fā)布四季度的財(cái)報(bào)。
新技術(shù)需要持續(xù)投資，為了能夠快速發(fā)展業(yè)務(wù)，搶占市場(chǎng)，不少科技公司在過(guò)去幾年都選擇增加投入，或是用補(bǔ)貼來(lái)吸引新客戶。在資本市場(chǎng)資金充裕，或是現(xiàn)金流業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定時(shí)，這樣的做法可以增加先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但危機(jī)何時(shí)到來(lái)，誰(shuí)也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，保持抵御風(fēng)險(xiǎn)能力與開拓新市場(chǎng)同樣重要。
