“科技�！闭{(diào)頭后還會回來嗎？景順長城這位提前減倉的基金經(jīng)理這樣看
近期A股受全球疫情影響加劇震蕩，此前風(fēng)光無限的科技板塊領(lǐng)跌市場。申萬一級行業(yè)近五日數(shù)據(jù)顯示，跌幅前三的行業(yè)為電子、計算機、傳媒行業(yè)（截至3月11日收盤）。
科技基金更是在風(fēng)雨中飄搖，自2月25日“科技牛”第一次調(diào)頭后，一大批“科技”排頭兵的凈值呈現(xiàn)“過山車”走勢，最大回撤已超20%。
景順長城的基金經(jīng)理詹成可能是“科技同好者陣營”里最早一批“叛變者”。從去年下半年開始，他的基金便在調(diào)倉換股，逐步降低對A股科技股的配比。
本月初，他在某社交媒體平臺上公開表示， “科技股年初至今漲幅過大，股價已經(jīng)跑到基本面前面，需要宏觀流動性進一步寬松才能維持相對較高的估值。”
盈虧同源。在這輪科技行情中，詹成旗下的基金相對同類而言跑得更慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，旗下基金今年以來最大上漲不超過20%。但在近期的震蕩市中，它們又表現(xiàn)出更強的抗跌性和更低的波動，今年以來平均回撤僅為8%。
數(shù)據(jù)顯示，景順長城品質(zhì)投資四季度的第一重倉股從中興通訊（000063.SZ）變成了萬科A（000002.SZ），而景順長城滬港深精選與景順長城智能生活的港股占比大大增加�；鸺緢笾斜硎靖酃墒�“價值洼地，性價比較高”。
作為一個看好科技創(chuàng)新的成長型選手，在科技股節(jié)節(jié)上漲之時，為何早于同業(yè)減倉？科技股的投資邏輯還能存續(xù)嗎？
近日，詹成接受界面新聞專訪，詳解調(diào)倉背后的故事。
界面新聞：您認為這輪科技股上漲的邏輯是什么？
詹成：疫情的擾動給較多行業(yè)帶來了比較大的影響，凸顯了科技的景氣度。再加上流動性的寬松，導(dǎo)致了大量資金疊加到科技里。
其實在疫情之前，科技股的景氣度也是相對比較好的。它遇到三個科技產(chǎn)業(yè)的疊加，第一個是5G為代表的產(chǎn)業(yè)景氣度往上。第二個產(chǎn)業(yè)是以云計算為代表的服務(wù)器的需求�，F(xiàn)在因為疫情的原因，大家更多用了遠程辦公的模式，還有游戲、線上直播等行業(yè)的興起，這背后對服務(wù)器的需求是大面積增加的，包括海外。
第三個大的產(chǎn)業(yè)是新能源汽車的拉動。去年整個新能源汽車的銷量低于市場預(yù)期，今年隨著補貼政策的轉(zhuǎn)向，海外特斯拉的拉動，有明顯提升。
這三個大產(chǎn)業(yè)疊加，使得科技板塊景氣度非常高。只不過短期市場反應(yīng)過于劇烈，估值跑到了基本面的前面。短期趨勢不好預(yù)測，還是有回調(diào)的壓力和風(fēng)險。我們可以保持關(guān)注，因為它的景氣度不會一年結(jié)束，要從兩到三年來看，回調(diào)后還是可以積極去布局相關(guān)公司。
界面新聞：現(xiàn)在上漲的邏輯斷了嗎？
詹成：我覺得沒有。在我的框架里，我始終覺得順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的行業(yè)，以兩三年的維度看戰(zhàn)勝大盤幾率較高。
很多人覺得A股漲跌和基本面關(guān)聯(lián)度較低，但是如果以中長期的基本面觀察A股，還是可以看到A股很清晰地反映了中國中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢變化的。
在這個時間點，隨著生活水平提升，消費升級將繼續(xù)向二三線城市滲透，長期來看消費升級仍是我們看好的主線。另一方面，基于進口替代和自主可控趨勢，科技創(chuàng)新代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向。所以，這兩個方向，不僅是中國較好的成長型賽道，放在全球比較來看，中國的科技創(chuàng)新和消費升級也是非常好的成長型賽道。
去年中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)之后，很多人質(zhì)疑中國科技產(chǎn)業(yè)面臨天花板。我們也帶著這些疑問去調(diào)研了周邊國家，印度、越南等。比較之后，我們認為還是有很多優(yōu)勢是其他國家很難比擬的。在歐美國家想找一個成長型行業(yè)難度非常大，很多行業(yè)進入了成熟期。中國目前這個時點還有這么好的賽道能夠去布局，對公募基金經(jīng)理來講是非常好的機會，要把握和珍惜。
界面新聞：疫情在這輪行情中扮演什么樣的角色？
詹成：整個2月份以后，科技股明顯有一波上漲。它加速了股票對應(yīng)的基本面的變化。但是，因為它跑的的確比較快，所以短期會有一定回調(diào)風(fēng)險。
疫情如果沒有控制住的話，對投資來說還是黑天鵝事件，會影響總需求，資產(chǎn)價格有下跌的壓力。但也要長期看，人類經(jīng)歷了這么多年，疫情不是一個長期會持續(xù)的現(xiàn)象。人類一定會通過自己的努力去克服各種困難。
界面新聞：您看到的股票里，這波是蹭熱點的比較多還是沒把握住的牛股多？
詹成：其實每次科技漲的時候都和傳統(tǒng)行業(yè)不一樣，傳統(tǒng)行業(yè)好的時候，基本上龍頭表現(xiàn)比指數(shù)強很多�？萍疾惶粯拥氖�，它會創(chuàng)造新需求，大小公司都有機會。所以科技好的年份，明顯有擴散，小公司也能跑出來，我們還是找到了一些有機會的公司。在我們的框架里，會避免純講故事的公司。
界面新聞：您是自下而上的選手嗎？
詹成：我認為做投資一定要順勢而為。選對了產(chǎn)業(yè)，選擇順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)布局是容易跑贏的。純粹自下而上挖出來的東西，如果不順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的話，效果也不會特別好。
界面新聞：那您對個股的研究深度會特別深嗎？
詹成：（我自己覺得）還是挺深刻的。原來看的行業(yè)多，這幾年積累的東西比較多。我自己把握幾個原則：
1、以合伙人心態(tài)參與到這個公司的經(jīng)營上面，不是簡單的去交易股票，而是去投資一門賺錢的生意。你要知道它賺的是什么錢，周轉(zhuǎn)率、杠桿率、競爭對手，市場空間。太投機的我不會去參與。
2、公司業(yè)績方面，我希望從其他角度可驗證可跟蹤。比如拜訪上游下游，看他們的確在拉貨，反饋也不錯。拜訪行業(yè)專家，希望從第三方驗證公司背后成長邏輯。這個會給我更靠譜的把握。
3、管理層還是挺重要的。我每個禮拜都會拜訪新的公司�？吹墓疽膊幌聨浊Ъ伊�，不同的人的性格、雄心、經(jīng)驗程度帶來的結(jié)果是不一樣的。好的管理團隊會跑的比較快是很確定的事情，這個沒法定量。還是通過定性的分析，你跟他接觸下來，看他的專業(yè)性程度。供應(yīng)商、客戶怎么反饋�？孔V、勤奮、敬業(yè)的人，就會做得比別人好。
